今年前三季度，中國經(jīng)濟增長(cháng)率逐季下降，從目前的各種變動(dòng)因素看，未來(lái)兩年增長(cháng)率下行的趨勢已經(jīng)確立，2012年、2013年中國經(jīng)濟增長(cháng)率會(huì )下滑到8%和7%。

　　“三駕馬車(chē)”增長(cháng)乏力

　　從投資角度看，人們往往只關(guān)心投資完成額，但從需求角度考察，投資完成額只是需求的“滯后”指標。因為當統計局報出數據的時(shí)候，作為需求的投資已經(jīng)不存在了。投資在項目的施工過(guò)程中是需求，一旦項目完工，投資就轉變成供給，所以更應把它看成是供給的“先行”指標。當我們看到投資完成額大幅度增長(cháng)的時(shí)候，先應想到的是供給能力大幅增長(cháng)，而不是投資需求大幅增長(cháng)，因為每年的固定資產(chǎn)投資完成額當中，都會(huì )有超過(guò)六成轉變成新增固定資產(chǎn)。

　　筆者認為應該用“施工項目計劃總投資”指標觀(guān)察投資需求的變動(dòng)，它說(shuō)明在建的全部投資項目需要多少投資才能完成，因此可以反映存量投資的變化情況。若看施工項目計劃總投資，今年前10個(gè)月的增長(cháng)率為19.8%，而去年前10個(gè)月的增長(cháng)率為25.7%，下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。然而今年的通脹水平比上年高，去年前三季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數是3%，今年是6.8%，所以去年的實(shí)際存量投資增長(cháng)率是22%，今年只有12.2%。也就是說(shuō)今年前10個(gè)月實(shí)際投資增長(cháng)率比去年同期收縮了10個(gè)百分點(diǎn)。

　　房地產(chǎn)投資方面也有類(lèi)似情況。今年前10個(gè)月，房地產(chǎn)投資的增長(cháng)率高達31.1%，但這仍是投資的完成額。如果從住宅新開(kāi)工面積這個(gè)房地產(chǎn)投資先行指標看，則是大幅萎縮。“十一五”期間，商品住宅年均新開(kāi)工面積增長(cháng)率是18.7%，但今年前10個(gè)月累計住宅新開(kāi)工面積為-5.8%，其中10月為-21.8%。今年各級政府都在建設保障房，按每套60平方米計算，1000萬(wàn)套就是6億平方米，占前10個(gè)月新開(kāi)工住宅面積12億平方米的一半，如果扣掉保障房開(kāi)工面積，今年以來(lái)商品房的新開(kāi)工面積大幅萎縮52%。房地產(chǎn)調控引起房地產(chǎn)投資萎縮，必然會(huì )成為引起未來(lái)經(jīng)濟下滑的重要原因。

　　其次看出口需求。今年前10個(gè)月，出口增長(cháng)率為22%，看起來(lái)似乎與往年相差不大，但必須注意到，出口增長(cháng)率是按現價(jià)美元計算的。次貸危機爆發(fā)以來(lái)，發(fā)達國家的央行為救市都放出了天量貨幣，在中國出口方面表現為自今年初以來(lái)出口價(jià)格指數大幅提升。同時(shí)，今年以來(lái)人民幣升值步伐加快，到10月末人民幣已累計升值4.7%。剔除這些貨幣因素，按人民幣計算的出口實(shí)際增長(cháng)率只有6%，已經(jīng)明顯低于9%以上的經(jīng)濟增長(cháng)率。出口增長(cháng)低于經(jīng)濟增長(cháng)，這種情況自2000年以來(lái)，僅在爆發(fā)次貸危機的2008年出現過(guò)一次。

　　第三看消費需求。目前唯一仍保持高位運行的是消費。如果用過(guò)去3年與過(guò)去10年的平均增長(cháng)率比較，消費增長(cháng)率提高了3.9個(gè)百分點(diǎn)，投資提高2.6個(gè)百分點(diǎn)，而出口下降12個(gè)百分點(diǎn)，顯然消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻率顯著(zhù)上升。

　　消費增長(cháng)一枝獨秀與農民增收有一定關(guān)系。近幾年農產(chǎn)品價(jià)格出現大幅上漲，農民收入也跟隨上漲。2010年和今年前9個(gè)月，城鎮居民實(shí)際收入增長(cháng)率都是7.8%，但農民實(shí)際收入增長(cháng)率是10.9%和13.6%。這表明價(jià)格機制變化在城鄉之間重新分配了社會(huì )財富。中國有9億農民，農村人口是主體，農民增收就必然會(huì )帶動(dòng)消費市場(chǎng)的繁榮。

　　但是，農產(chǎn)品價(jià)格上漲雖然大幅增加農民收入，卻引發(fā)了由食品價(jià)格上漲所導致的結構型通脹。從去年10月開(kāi)始，政府把宏觀(guān)調控的重點(diǎn)放在反通脹方面，實(shí)施了強力貨幣緊縮。到今年7月以后，消費物價(jià)出現逐月回落趨勢?？墒钱斘覀?yōu)榇烁械礁吲d的時(shí)候，最近卻開(kāi)始出現大量農產(chǎn)品“賣(mài)難”和價(jià)格暴跌的報道，因此農民收入的高增長(cháng)也難以持續，這就給未來(lái)的消費增長(cháng)帶來(lái)了難題，目前唯一的需求增長(cháng)亮點(diǎn)也黯淡下來(lái)。

　　M1增速顯著(zhù)低于M2意味著(zhù)經(jīng)濟收縮

　　實(shí)際上貨幣方面也已表現出經(jīng)濟下滑的顯著(zhù)趨勢。截至去年10月末，M2的增速是19.3%，今年10月末已經(jīng)收縮到12.9%，是新千年以來(lái)最低點(diǎn)。當然這有抗通脹而主動(dòng)收縮的因素，但經(jīng)濟內在收縮不僅表現在廣義貨幣增長(cháng)率的下降，更表現在狹義貨幣增長(cháng)率大幅低于廣義貨幣增長(cháng)率。因為狹義貨幣M1是用于交易的貨幣，M1下降反映的是現行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的萎縮。新千年以來(lái)，M2與M1的年均增速只相差0.7個(gè)百分點(diǎn)，基本是同步增長(cháng)。2010年M2增速是19.7%，M1是21.2%，M1比M2高出1.5個(gè)百分點(diǎn)。今年初以來(lái)，M1增速一再下降，到10月末已經(jīng)降到8.4%，與M2的增速差也擴大到4.5個(gè)百分點(diǎn)，這比正常年景0.7個(gè)百分點(diǎn)的速差已經(jīng)高出5倍多了，而觀(guān)察中國近30年來(lái)的經(jīng)濟運行情況，只要出現M1增速顯著(zhù)低于M2的情況，無(wú)一例外都會(huì )出現經(jīng)濟明顯減速。

　　一般來(lái)說(shuō)，當M1增速低于M2，交易中的貨幣就會(huì )變成存款，所以存款應該是增加的，但今年7月存款同比減少6000億，8、9月份同比少增3700億元和7300億元，到10月存款又減少2000億元，這就說(shuō)明銀行體系中的資金在外流。同時(shí)出現的是地下錢(qián)莊泛濫與高利貸橫行。這是由于貨幣緊縮，大量中小企業(yè)從銀行體系得不到貸款而不得不去借高利貸。許多調查表明，中小企業(yè)用高利貸來(lái)支撐經(jīng)營(yíng)，頂多只能撐半年，所以到今年底明年初很可能出現中小企業(yè)倒閉高潮，相應引起經(jīng)濟明顯減速。

　　生產(chǎn)方面還有一個(gè)情況也反映了經(jīng)濟下滑趨勢，那就是存貨的變動(dòng)。存貨分原料庫存與成品庫存，一般來(lái)說(shuō)，原料庫存增加反映了企業(yè)為擴大生產(chǎn)做準備，成品庫存增加則反映了可能存在滯銷(xiāo)。去年前11個(gè)月，存貨增長(cháng)30.9%，但其中的成品庫存只增長(cháng)11.2%，今年到8月末，存貨增長(cháng)26.1%，成品庫存增長(cháng)23.4%，可見(jiàn)原料存貨增長(cháng)率在大幅下降，而成品存貨增長(cháng)率顯著(zhù)提升，這也反映出生產(chǎn)收縮。

　　所以，不論從什么角度觀(guān)察，中國經(jīng)濟增長(cháng)的曲線(xiàn)都是趨向下行。這種趨勢不僅是宏觀(guān)調控的結果，更是經(jīng)濟內生因素所致。因為宏觀(guān)調控主要聚焦于貨幣收縮，但目前投資、消費和出口的收縮，都不是與貨幣收縮直接相關(guān)的，而是經(jīng)濟增長(cháng)的內生因素造成的。因此經(jīng)濟的下行趨勢不會(huì )是暫時(shí)的，明后兩年內經(jīng)濟增速或將持續下行。

　　今年前10個(gè)月實(shí)際投資增長(cháng)率比去年同期收縮10個(gè)百分點(diǎn)

　　剔除貨幣因素，按人民幣計算的出口實(shí)際增長(cháng)率只有6%，已經(jīng)明顯低于9%以上的經(jīng)濟增長(cháng)率

　　消費增長(cháng)一枝獨秀與農民增收有一定關(guān)系,但農民收入的高增長(cháng)難以持續，這就給未來(lái)的消費增長(cháng)帶來(lái)難題

　　觀(guān)察中國近30年來(lái)的經(jīng)濟運行情況，只要出現M1增速顯著(zhù)低于M2的情況，無(wú)一例外都會(huì )出現經(jīng)濟明顯減速